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225只“失約” 企業債發行遇冷

出處:金融市場 作者:孟凡霞 吳限 網編:段躍 2019-07-04

伴隨防風險和去杠桿政策的不斷深入,企業棄發債券的情況明顯增多。據Wind數據統計,今年以來已有225只債券取消或推遲發行,涉及金額逾1710億元,而6月以來棄發的債券數量達到54只。分析人士指出,受信用風險暴露、認購預期擔憂等因素的影響,企業發行意愿降低,未來在監管加大力度緩解融資環境下,企業取消發債的現象會有所改善。

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6月大規模取消

7月3日,通裕重工股份有限公司(以下簡稱“通裕重工”)在深交所發布公告稱,由于近期市場情況波動較大,經與簿記管理人協商一致,決定推遲發行原定于當日簿記發行的通裕重工2019年面向合格投資者公開發行公司債券(第一期)。

實際上,今年以來,債券市場取消發行現象頻繁發生。據Wind數據統計,截至7月2日,年內已有225只債券取消或推遲發行,計劃發行金額合計超過1710億元。其中,7月僅僅2個工作日就有4只債券取消發行,涉及規模達到22億元,華寶投資一天時間內取消發行了2只債券。

上述逾1710億元“失約”的債券并不是平均在每個月發生,而是密集出現一輪后就平靜一陣。按照月度劃分,今年1月、2月、3月、4月、5月和6月累計取消或推遲發行債券分別為45只、12只、38只、56只、20只和50只,涉及發行規模分別為326.8億元、66.3億元、368.8億元、371.5億元、147.9億元和407.16億元。可見,企業大規模取消或推遲發行債券的情景出現在4月和6月。

從債券評級來看,低評級債券的取消發行現象占比較多。根據可對比的數據,5月AA級及AA+評級債券有8只,AAA級債券3只,占比分別為40%、15%;6月AA級及AA+評級債券有20只,AAA級債券9只,占比分別為40%、18%。

流動性傳導機制不暢

分析人士指出,受市場利率波動、認購預期不足擔憂以及信用風險暴露等因素的影響,企業的發行意愿有所下降,取消發債現象頻繁發生。資深金融分析師肖磊對北京商報記者表示,企業取消發債主要有兩個原因,一方面是市場利率波動加劇,發債的成本上升,超出了發行方的承受范圍;另一方面可能擔心認購不足,或者已經出現了認購不足的問題。

值得注意的是,當前資金面保持寬松態勢。7月3日,上海銀行間同業拆放利率(Shibor)除7天期品種外,其他品種均下行。其中,隔夜Shibor利率報0.877%,下跌3.7個基點,且已連續兩日跌破1%;7天期Shibor報2.145%,上漲11.3個基點;3個月Shibor下跌1.6個基點至2.641%,9個月Shibor下跌0.3個基點至3.036%。而從近期Shibor走勢來看,資金面存在分化現象。6月3日-7月3日,隔夜Shibor累計跌幅達到112.6個基點;而6個月Shibor累計下跌20.6個基點,9個月Shibor累計下跌僅7.1個基點。

為何資金面充裕情況下,企業仍在紛紛取消發債?蘇寧金融研究院特約研究員何南野認為,近期企業密集取消發債,最核心的是在當前的票面利率之下,債券面臨發不出去的風險。包商銀行事件之后,風險偏好持續下行,市場出現流動性的分層,即隔夜拆借利率處于低位,但卻沒有傳導到中長期利率,中長期利率并沒有隨之有明顯的下降,即貨幣傳導機制并不順暢。

“尤其在包商銀行事件之后,在經濟基本面未有明顯改善的情況下,市場對違約債券的擔憂不斷上行,資金對于認購債券處于謹慎的態度,因此直接影響到企業公司債券的發行。尤其是對于一些民營企業及評級較低的一些企業,影響更為巨大。”何南野指出,因此6月以來取消或延遲發行的債券數量顯著提高。從數據來看,今年3月以來AAA評級債券取消或延遲發行的占比逐月下降,AA級及AA+評級債券棄發卻呈上升趨勢,且6月以來AA評級占比最高,這說明評級較低的債券發行難度在不斷加大,所以發行難度增加、債券發行風險增加也導致企業取消或推遲發債。

助力發債環境改善

事實上,在金融去杠桿和經濟下行壓力加大背景下,企業面臨融資的困境。自去年以來,監管已多次表態并出臺相關政策來緩解民營企業的融資難、融資貴問題,助力民營企業紓困。

何南野表示,密集取消發債的現象還會延續一段時間。一方面經濟環境并未有明顯的改觀,企業盈利、企業經營效益并沒有完全的改善;另一方面貨幣政策的定向調整雖然有空間,但需要一定的時間,市場對違約債券風險擔憂的調整也需要時間。肖磊也指出,從當前的情況看,取消發債可能還會持續一段時間,這取決于市場本身的調節機制。如果取消發行現象較多,市場又會出現供不應求的情況,所以存在周期性的變化。

不過,也有專家持不同的意見。民生銀行研究院民營企業發展研究中心主任助理徐繼峰認為,今年市場流動性還會繼續保持合理充裕,引導企業發債成本下降,所以這種棄發現象應該不會持續。同時,央行也在針對信用債違約情況設置違約處置工具,這也會提振市場的投資信心。

談及未來趨勢,何南野指出,企業債券棄發現象在四季度可能會有一個明顯的改善。我國債券市場利率存在逐步下行的趨勢,企業發行債券的成本將不斷降低。同時,企業盈利將有所改善,發行企業的質地和評級將得到一定的提高,市場對于風險的擔憂也在不斷緩解,這些都為債券的發行提供了一個更好的市場環境。

北京商報記者 孟凡霞 吳限/文 宋媛媛/制表

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